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纸厂利润处于低位 料4月玖龙吨纸美元净利升至350元
 
http://wangjiahu.cn  2020-04-17 东方财富网、海通证券、光大证券、经济通中国站

  导语:花旗发表研究报告指,因消费情况改善,预计纸价将在第二季保持上行,看好玖龙纸业更高的盈利弹性。该行续指,玖纸1-2月美元净利润率低于每吨200元,但3月份将升至每吨350元,并预计4月美元净利润约每吨300至350元。

  1、纸业股逆市造好:玖龙纸业涨近半成,理文造纸升近3%

  万博AG旗舰厅4月15日经济通中国站消息:玖龙纸业(02689)现价升4.51%,报7.88元;成交约761万股,涉资5913万元。盘中高见7.93元,创一个月高位。

  2、预计纸价将在第二季保持上行,看好玖龙纸业更高的盈利弹性

  万博AG旗舰厅4月8日花旗发表研究报告指,因消费情况改善,预计纸价将在第二季保持上行,看好玖龙纸业(02689)更高的盈利弹性。该行给予玖纸「买入」评级,目标价12元。另外,该行又维持理文造纸(02314)「卖出」评级,目标价5.5元,主要因薄纸利润率持续承压。

  花旗指,根据中国再生纸网的数据,自3月30日以来,国内废瓦楞纸价格累计每吨上涨300至400元,尽管自3月底以来复苏步伐缓慢,但国内消费有所改善,令价格再次飙升。

万博AG旗舰厅  该行指,玖龙纸业和理文造纸2月股价表现最差因交易量低及盈利下降,但3月均已得到改善。该行续指,玖纸1-2月美元净利润率低于每吨200元,但3月份将升至每吨350元,并预计4月美元净利润约每吨300至350元。

  3、当前纸厂利润已处于低位,纸价向下空间有限

  据统计,3月份挂面箱板纸市场均价4294元/吨,环比下跌约8.5%,同比下跌约6.4%,瓦楞纸市场均价3649 元/吨,环比下跌12.0%,同比下跌7.3%。

  包装纸的价格下跌主要受到市场供应恢复、需求疲软、成本下降、以及进口纸影响所致。短期来看,由于内需、外需表现乏力,纸价仍存下跌风险,但考虑到纸厂利润已处于低位,纸价向下空间不大;长期来看,需求回暖后我们认为将带动纸价上行。

  浆价短期呈现上涨趋势,多因素抑制上涨空间:据纸业联讯统计,3 月份漂针外盘报价583美元/吨,环比上涨约1.2%,同比下跌约17.7%,阔叶浆外盘价格指数465美元/吨,环比下跌约0.3%,同比下跌约32.3%;近期海外浆厂停机、减产较为集中,“海通证券”判断短期浆价呈现上行趋势,中长期看,疫情对于全球木浆消费负面影响较大,海外需求的不确定性、国内下游纸种需求受限、叠加目前国内港口库存仍处高位,我们判断以上多因素会抑制浆价的上涨空间。

万博AG旗舰厅  废纸3月高频下跌,短期供需两弱:据纸业联讯统计,3月份国废A级黄纸板价格指数为2170元/吨,环比下跌约3.6%,同比下跌约5.3%,3 月份下游纸厂累计下调采购价500-900 元/吨,目前废纸回收率处于偏低水平,其他渠道原料补充作用有限,总体供应偏紧,但终端需求表现疲软,成品纸大幅降价导致了废纸的高频下跌;短期我们判断行业仍将维持供需两弱局面,中长期考虑到废纸进口额度持续缩减,20年或仅有650万吨,以及下游需求的回暖,我们认为废纸价格仍将坚挺。

  4、业绩因下游需求属性不同表现分化,疫情会变相加速小产能出清

  包装纸:本周截至4月3日,白卡纸均价5993元/吨,较上周上涨16元/吨;白板纸市场价4265元/吨,较上周下降200元/吨;箱板纸均价3960元/吨,较上周下降133元/吨;瓦楞纸均价3195元/吨,较上周下降63元/吨。国废出厂均价1822元/吨,较上周下跌12元/吨。

  箱板瓦楞纸2020年一季度因需求疲软,纸价同比去年有所下滑,由于原材料回收受物流影响,龙头公司在一季度出现较大规模的停机,导致一季度的产量同比有所下滑,一季度的收入增长较为疲软。加之有部分的固定费用在较少的产量下依然计提,利润的增长也不容乐观。

  包装企业一季度的业绩主要受到下游需求的影响。下游需求具备刚需属性的业务板块受疫情冲击较小。同时由于海外的疫情发展超出预期,出口占比较大的企业增长压力会更大,后续的增长情况的判断需持续跟踪疫情对于需求影响的变化。

万博AG旗舰厅  根据“光大证券”的预测,造纸、包装公司业绩因下游需求属性不同表现分化。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。


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